数据:美元计价下,中国2月进口同比6.3%(前值36.9%),出口同比44.5%(前值11.1%),顺差337.4亿(前值203.5亿)。
人民币计价下,2月进口同比-0.2%(前值30.2%),出口同比36.2%(前值6.0%),贸易顺差2249亿元(前值1358亿元)。

1.5月出口当月同比为12.6%。受外需边际走弱影响,5月份当月出口同比较前值小幅下滑,但好于市场预期。5月只有法国和英国制造业PMI小幅上升,美国、欧元区、德国、日本、俄罗斯和印度主要国家制造业PMI皆出现回落,海外需求表现相对偏弱,但受去年基数较低影响,出口指数依然保持强劲。扣除季节性因素后,出口当月同比为10.3%,从高处回落但依然处于较高的水平。分国别和地区来看,对美国、日本、香港以及东盟出口当月均上升,对欧盟出口当月小幅下滑。分贸易方式来看,一般贸易和来料加工贸易当月同比小幅下滑。分商品类别方式来看,机电产品和高新技术产品当月同比小幅下行,但钢材和劳动密集型产品当月同比上行。

   
1、1-2月出口累计同比24.4%,扣除春节错位因素后,2月当月出口季调同比为15.4%,高于去年同期的6.1%。2月海外需求依然保持强劲,对出口形成较强支撑。美国制造业扩张加速,欧元区和日本制造业PMI指数虽有所下行,但依然处于高位,叠加春节错位,出口同比表现确实不错。不过,扣除季节性因素后,出口同比为15.4%,意味着春节因素贡献了大概30个百分点的同比增幅。分国别和地区来看,除对香港出口增速回落外,对美欧日和东盟增速均大幅上升。分贸易形式来看,一般贸易同比增速大幅上升,而来料加工贸易同比增速回落。分商品类别来看,劳动密集型产品和机电产品增速大幅上升,但高新技术产品增速回落,钢材出口数量同比跌幅收窄。今年2月的情形可能与2015年2月比较类似,当时春节也是落在2月中下旬,前一年的春节在1月底(2015年2月中国出口同比增速48.1%,进口同比-20.6%;随后的2015年3月出口同比滑落至-15.2%)。

   
2.5月进口当月同比为26.0%。季调后当月同比为20.9%,比4月高了4.3个百分点,叠加去年高基数影响,进口数据继续上升,体现国内的政策和需求支撑。原油、铜材、汽车和汽车底盘进口金额和数量当月同比下滑外,铁矿石、金属加工机床、谷物及谷物粉和大豆进口金额和数量当月同比均上升,表明国内需求延续上个月的改善,从而对进口形成支撑。从进口金额来看,铁矿石、金属加工机床、谷物及谷物粉和大豆进口当月同比回升,原油、铜材、汽车和汽车底盘进口当月同比下滑。进口数量来看,铁矿石、金属加工机床、谷物及谷物粉和大豆进口当月同比回升,原油、铜材、汽车和汽车底盘进口当月同比下滑。从进口价格来看,只有谷物及谷物粉当月同比下滑,原油、铁矿石、铜材、金属加工机床、和大豆当月同比均出现不同程度的上升。

   
2、2月进口当月同比降至6.3%,扣除春节错位因素后,进口季调同比为22.5%,处于近4年的高位,表现依然不错。2月受春节错位因素影响,国内对大宗商品的进口需求明显回落,原油、铜材进口金额同比明显下降,铁矿石进口金额同比跌幅扩大。从价格表现看,原油同比仍较强,但铜材、金属加工机床、汽车和汽车底盘、谷物及谷物粉价格同比转弱,铁矿石价格同比跌幅收窄。从量的表现看,铁矿石、铜材、原油等大宗商品同比均大幅回落,金属加工机床、汽车和汽车底盘同比也回落明显,谷物及谷物粉同比转跌。

   
3、外需仍将对出口形成支撑,但是净出口对经济的贡献继续下降。5月份的外贸数据透露的信息有两个方面值得关注:一方面是,外需进一步边际走弱,但拖累尚不明显。5月份出口当月同比表现较好,与5月份制造业PMI中出口订单指数扩张区间内走强相印证,体现出外需依然相对稳定。5月份,受美国、欧元区、日本等主要发达经济体制造业PMI有所走弱影响,全球制造业PMI有所下滑,短期内外需在边际上继续走弱。不过,考虑到当前全球制造业PMI依然处于一个较高的位置,且全球综合PMI回升,外需在边际上走弱的程度可能不会太大,当前的出口走势不会发生太大变化。另一方面,净出口对经济的贡献继续下降。一是,贸易摩擦的影响可能开始有所显现,对出口形成冲击,从而对国内生产形成负面影响。5月份高技术产品当月同比为17.7%,比4月份下滑3.0个百分点,贸易摩擦主要针对高技术产品,由此可见,贸易摩擦的影响可能开始有所显现。高技术产品在出口中占据较大比重,若其增速下行,可能对出口形成明显冲击,国内相应产品生产将会放缓。二是,进口与出口增速之差扩大,净出口将会拖累GDP的表现。去年以来,外贸存在一个明显特征就是进口增速明显快于出口。受扩大进口政策影响,2季度这种现象更加明显,体现为进口累计增速与出口累计增速之差为7.7%,比第1季度高出2.6个百分点。进口与出口增速之差扩大,净出口对经济的可能进一步减弱。

金沙国际唯一官网,    3、我们尝试回答四个问题:Q1
为什么2月出口同比增速这么高?主要由于春节因素(约贡献30个百分点)和外部需求提振(约贡献14个百分点),发达经济体和新兴市场的经济依然处于增长加速状态,资本开支和消费增速相对稳定,但需要警惕的是,除美国外,其他经济体的制造业PMI有所走软。Q2
这种高出口增速可以持续吗?难以持续。首先,本轮全球贸易复苏的主要驱动力是中美共振,但这个因素在出现一些变化。中国的经济增速在货币+财政+监管三紧的背景下,上半年存在较大下行压力,那么中美名义GDP增速之和可能开始下降,不利于全球贸易。第二,特朗普政府的贸易保护主义主张,也令全球贸易蒙上一层阴影。第三,价格的同比增幅回落(尤其PPI),意味着一些名义变量增速面临下降。Q3
进口为什么这么差?其实季调后的进口并不差,春节因素对2月进口影响较大。而且未来一段时间,中国政府将扩大进口,来平衡贸易。Q4
顺差上升意味着净出口对GDP贡献增大?单月来看或许如此,但是问题也有两个方面:一方面,未来出口承压明显,加上中国主动增加进口,顺差难以再大幅上升;另一方面,全球贸易改善在2018年边际上也将趋弱,那么净出口对GDP的贡献边际上很难继续上升,预计今年维持在0.3-0.5个百分点左右。

   
风险提示:1)在欧美国家逐渐加息的背景下,央行可能会缩紧货币政策,不利于经济的增长;2)环保限产对国内需求的影响可能超预期,不利于企业的生产;3)海外市场经济增速放缓导致海外需求下降,影响我国出口。

   
风险提示:1)在欧美国家逐渐加息的背景下,央行可能会缩紧货币政策,不利于经济的增长;2)环保限产对国内需求的影响可能超预期,不利于企业的生产;3)海外市场经济增速放缓导致海外需求下降,影响我国出口。

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