广发轮动拟任基金经理 朱纪刚

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  2010年以来股市震荡中,成长股表现突出,广发核心基金经理、广发轮动拟任基金经理朱纪刚表示,成长股的投资是基金取得超额收益的源泉,当一个曾经的成长股因行业或自身原因不再高成长时,基金经理就要果断卖出,寻找新的高成长股进行投资,如此不断循环,依靠上市公司整体的高成长取得长期投资回报。

张常春/制图

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  证券时报记者 杨磊

  贡献绝大多数收益

  “今年业绩最好的一批基金,持股重合度很高,基本都是那些成长股!”广发核心基金经理朱纪纲近期对证券时报记者表示。

  朱纪刚目前管理着广发核心基金,今年前4个月,广发核心以18.78%的收益率排名全部主动偏股基金业绩第九,继2012年全年投资业绩主动偏股基金第八名之后,再次进入主动偏股基金业绩前十。

  而证券时报记者统计显示,今年以来主动偏股基金业绩前十的基金中,6只重仓持有歌尔声学,5只重仓持有大华股份,4只重仓持有欧菲光、双鹭药业、长春高新等股票,绩优基金抱团取暖非常明显。而这些股票对基金净值贡献巨大,最多的占基金今年以来收益的六成以上。

  朱纪刚表示,今年一季度,广发核心的投资配置比较分散,以成长股的投资为主,春节之后,成长股的投资优势逐渐显现出来,带动了整个基金业绩的表现。

  值得注意的是,这些绩优基金抱团股中,部分股票的基金合计持有比例已超过了40%,业内人士认为,基金应该警惕集中持有的流动性风险。

  “说实话,今年以来,股票赚钱不容易,大多数股票都没有上涨,基金投资在这些股票上对业绩没有任何贡献。只有少部分股票大幅上涨,特别是一批高成长股价格大涨,而基金在这些股票上的有效配置比例成为获得业绩的关键。”朱纪刚表示,“广发核心实际有效仓位配置为三成到四成,这些有效配置的股票平均大涨百分之四十甚至更多,贡献了今年以来基金绝大多数的收益。”

  绩优基金抱团成长股

  朱纪刚透露,早在去年年底周期股和蓝筹股大涨时,他就已经对今年上半年的经济形势做出了弱复苏的判断。在这样的经济环境下,周期和大蓝筹股难以持续上涨,反而是成长超预期的股票可能有好的表现,今年前4个月A股的行情和他的预测基本相符。

  截至5月9日,今年以来投资业绩前十的主动偏股基金重仓股主要都集中在了新兴成长股上,这些股票今年以来的上涨幅度明显领先于指数,甚至已翻番。

  从板块表现来看,今年以来创业板市场表现最好。朱纪刚表示,创业板指数表现好主要是由于这个市场比较小,几只高成长股就能带动指数的大涨。其实在中小板中,今年前4个月股价大涨的高成长股非常多,但由于中小板总市值太大,对整个板块的带动作用并不明显。

  天相投顾统计显示,截至5月9日,有5只主动偏股基金今年以来业绩超过30%,分别为上投新动力、汇丰先锋、景顺增长、景顺增长2号和景顺优选;另有一批基金今年以来业绩接近30%,其中,华宝产业、中邮新兴、易方达科讯、汇丰科技和广发核心的投资业绩进入主动偏股基金业绩前十。

  朱纪刚认为,今年前4个月股市的表现几乎是2010年的翻版,当时也是蓝筹和周期股票表现疲弱,而高成长股表现突出。对比来看,2010年11月最高峰时,高成长股的估值达到了50倍左右,今年以来一批高成长股从之前的30倍以下的市盈率提高到了目前的35倍到40倍之间。

  从一季末重仓持有股票来看,这些绩优基金持股重合度很高,同时重仓持有歌尔声学的基金最多,达到6只,分别为汇丰科技、上投新动力、汇丰先锋、广发核心、易方达科讯和景顺优选,歌尔声学是这些基金的第四到第八大重仓股。

  “按照以往的经验,当成长股的估值在20多倍时是很好的介入时点,30多倍是一个估值的上轨,但当一些股票超过这个上轨之后,投资者就很难判断这些股票是在40倍估值还是50倍估值甚至更高估值后出现调整。”朱纪刚说。

  大华股份也同时被一批绩优基金重仓持有,是上投新动力和广发核心的第一大重仓股,分别占基金资产的7.01%和6.83%,同时还是汇丰先锋、汇丰科技和华宝产业的十大重仓股,在业绩前十基金中,一共有5只基金重仓持有了大华股份。

  今年基金一季报显示,广发核心前十大重仓股中的大华股份、康得新、蓝色光标、歌尔声学、杰瑞股份和省广股份等股票表现突出,带动了整个基金业绩表现突出。

  同时被4只绩优基金重仓持有的股票有欧菲光、双鹭药业和长春高新,其中,欧菲光最受市场关注,这只触摸屏行业的高成长股,汇丰先锋、景顺增长、景顺增长2号和易方达科讯同时重仓持有该股票,特别是汇丰先锋、景顺增长和景顺增长2号基金今年一季度末的第一大重仓股都是欧菲光。

  精选高成长股不停步

  汇丰科技、上投新动力、华宝产业和广发核心今年一季度末同时重仓持有双鹭药业;上投新动力、景顺增长、景顺增长2号和景顺优选同时重仓持有了长春高新。

  事实上,朱纪刚所管理的广发核心基金不仅这两年投资业绩优异,该基金成立以来业绩同样十分优异。

  此外,碧水源、蓝色光标、康得新、红日药业、康美药业、长安汽车和广汇能源等7只股票同时被业绩前十基金中3只重仓持有,这些股票中除了广汇能源外,其他股票股价今年以来均有30%以上的大幅上涨。

  统计显示,2008年7月广发核心成立时上证指数还在2700点左右,到今年4月底低于2200点,下跌了约500点,但广发核心基金今年4月的累计净值达到了2.082元,成立以来收益率超过了108%。

  抱团股最多贡献

  朱纪刚表示,广发核心基金成立近5年来的优异业绩表现主要来自于高成长股,在不同的历史时期,高成长股的品种有所不同,但广发核心重点投资的理念和标准没有变,因此取得了不错的长期投资回报。

  基金逾六成收益

  据悉,在2012年四季度之前,广发核心最重仓持有的行业是白酒,白酒股一度占到该基金资产净值的30%以上。朱纪刚认为,当时白酒股是抵抗经济周期的重要高成长品种,无论是贵州茅台、洋河股份等一线白酒股,还是沱牌舍得、金种子酒等二线白酒股,都是当时成长股的代表品种。

  从今年以来股价上涨幅度来看,截至5月9日,歌尔声学大涨56.23%,大华股份大涨65.21%,在全部2400多只股票中涨幅在100名左右;欧菲光今年来股价涨幅近150%,进入了所有股票今年以来涨幅的前十;双鹭药业和长春高新今年以来的上涨幅度都超过了60%。这些抱团持有的股票上涨对基金净值产生了很大的贡献,按一季末持有比例计算,最多的贡献了基金净值上涨的六成以上。

  “当一个行业或公司从高成长变为稳健增长甚至景气度下降时,高成长不再,投资成长股的基金需要果断地卖出这些股票,不停地寻找和精选其他行业的高成长股替代原有的。”朱纪刚表示,当2012年中秋国庆节期限白酒股出现旺季不旺的时候,他当时就已经意志到白酒股的高成长已经成为过去,不断卖出白酒股,并不是因为白酒塑化剂问题曝光,其实早在那之前就卖的差不多了。

  上述被4只基金以上同时重仓持有的股票有5只,其中4只是上投新动力重仓股,按一季末持有比例计算,这4只股票令上投新动力净值上涨10.43%,占该基金今年以来收益率的近三成。

  从投资风格上来看,朱纪刚管理的基金投资比较灵活。朱纪刚表示,他在不断寻找高成长股,当寻找到这类股票后就会取代原基金组合中的一些股票,也会去关注一些股票的交易型投资机会。当一些高成长股票出现大涨后达到此前设定的目标价格,基金也会适当卖出部分股票,兑现投资收益。

  抱团股对基金净值贡献最大的是汇丰先锋,该基金同时重仓持有的欧菲光
、大华股份和歌尔声学合计贡献了21%以上的基金净值上涨,占该基金今年以来收益率的六成以上。

  选股不能有偏见

  此外,景顺增长、景顺增长2号、易方达科讯和汇丰科技在上述5只抱团股上也获得了10个百分点以上的净值上涨,占这些基金今年以来净值增长率的三成到四成之间。

  朱纪刚表示,高成长股的选择过程能够中,基金经理和基金研究员不能有偏见,需要真正深入上市公司进行调研和分析,从中找出真正能够受益经济结构调整的股票。

  基金英雄所见略同

  “当发现某些股票不断上涨时,我们不能无动于衷,而是要深入分析这些股票上涨的原因,股价上涨的背后是不是能有业绩支撑,未来业绩能否超预期增长。”朱纪刚表示,基金的投资需要寻找到那些超预期增长的成长股,这样的股票近几年特别受A股市场欢迎。

  在以往基金投资中,也有绩优基金共同持有过某几只股票,但没有像今年这样集中持有。例如,2012年上半年主动偏股基金业绩前十名的基金十大重仓股中,没有任何一只股票在2012年一季末被5只或5只以上的基金同时重仓持有过,最多被4只基金同时重仓持有。

  朱纪刚认为,基金经理对股票的分析不能只看券商研究报告,很多券商研究报告对成长股的研究都滞后很多,每次都是等到这些股票已经上涨很多之后,大部分券商的研究员才能跟踪到上市公司业绩的变化,而向上调整业绩预期。

  广发基金[微博]朱纪纲认为,今年以来绩优基金投资股票如此集中,主要原因在于基金经理投资思路相似,选择并重仓持有高成长股成为一批基金经理的共识。暂居今年以来主动偏股基金业绩第一名的上投新动力基金经理杜猛近期表示,选择股票所处的行业必须是长期看增长前景较好的行业。

  例如某传媒行业股票,今年年初业内的平均预期2013年业绩为0.8元左右,而我们预期的业绩可以达到1.1元左右,随后几个月,该股票不断上涨,券商也在不断调高该股票的盈利预测。

  对比上投新动力和广发核心,今年一季末这两只基金的十大重仓股中有5只重合,分别为大华股份、歌尔声学、双鹭药业、杰瑞股份和广汇能源。

  “基金经理需要不断学习,每一家上市公司都要深入学习和熟悉后,才能真正分析出这些上市公司的成长性,才能有底气去长期持有这些成长股。”朱纪刚说。

  兴业证券基金研究员徐幸福表示,今年市场在宏观经济弱复苏与经济转型逐步达成共识情况下,股价结构性分化愈演愈烈,并且由于A股市场内部结构的原因,符合预期的板块与个股有限,造成市场资金逐步往这些高成长股身上集中。在周期类股票机会不大的情况下,市场不断形成高成长股领涨的正反馈,增加了基金集中持有的行为。

  从行业选择上来看,朱纪刚表示,在中国经济增长中枢下移的整体背景下,原有的为基金贡献很多超额收益的煤炭有色等行业很难有好的表现,而消费、传媒、电子、安防、医药、环保、新材料等行业可望持续出现高成长个股的投资机会。“如果拉长投资周期,那些上述这些新兴行业在2010年到2017年将涌现出一大批持续高成长的漂亮股票出来。”

  警惕抱团投资风险

  对于即将管理的广发轮动基金,朱纪刚表示,他将按照广发核心的投资模式,继续精选高成长股进行投资,依靠上市公司的高成长取得长期的投资回报。

  尽管绩优基金在抱团投资新兴成长股中赢利颇丰,但由于这些成长股的绝对估值水平较高,绩优基金也要注意这种抱团集中投资的风险。

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  事实上,基金抱团投资风险早就有过体现。近一年基金抱团投资中遇到的最引人关注的风险是白酒股。2012年前三个季度基金投资白酒股越来越集中,以白酒股为主的食品饮料行业曾经一度成为主动偏股基金第一重仓行业,但从2012年四季度开始,白酒股在“塑化剂事件”和中央厉行节约两大利空的影响下,连续出现下跌,导致了重仓白酒股的绩优基金投资业绩和排名大幅下降。

  值得注意的是,某些抱团股票中,基金合计持有比例已经超过了40%,基金应该警惕集中持有的流动性风险。天相统计显示,今年基金一季报中,欧菲光45.46%的流通盘被基金持有,大华股份和碧水源同时有37.82%的流通盘被基金重仓,扣除解禁的小非持有的基本不流通的股份,实际大华股份和碧水源真正流通的股本中四成以上被基金持有。

  业内专家分析,目前这些高成长股最大的风险点在于估值水平,按照2012年盈利计算的估值水平已经达到了50倍左右,按照2013年预期盈利计算的估值水平也有接近40倍,是仅次于2010年四季度的高估值水平。一旦个股的增长不及预期或是股市投资风格转向低估值的蓝筹股和周期股,集中投资在高成长股的风险就会显现出来。

  对比过去3年股市,2010年10月份曾出现过蓝筹股大涨和成长股下跌的行情,让众多基金措手不及。

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